【回顾】

8月31日，沪锌1111收于17360吨，上涨了70元/吨，涨幅达0.40%，上海有色金属锌现货价格成交区间为16950-17050元/吨，均价为17000元/吨，下跌了50元/吨。美元反弹，LME锌收于2290.0元/吨，上涨了15.5元/吨，涨幅达0.70%。LME锌库存为855,550吨，减少了3,125吨。

【消息面】

（1）经济合作与发展组织（OECD)秘书长Angel Gurria周三表示，OECD现预计全球经济复苏步伐将放缓，该机构此前警告过的各种风险正开始显现。

（2）新华社周三的报道预计，中国8月份消费者价格指数(CPI)同比升幅有望从7月份的6.5%小幅回落至6.1%-6.3%区间。这意味着，年内CPI同比峰值已在7月成为历史。不过，未来四个月通胀压力不减，但随着翘尾因素的大幅减弱，CPI同比将出现下降趋势。

【评论】

危机重重，抗通胀成主题

  虽然8月中国、欧洲PMI初值有所反弹，但仍处于50荣枯线附近。且随着美国、日本的AAA评级下调，市场对身处债务危机的欧元区国家评级是否进一步遭到下调产生担忧，这可以从这些国家的五年期CDS价格持续走高看出。

  虽然经济数据、评级下调等利空因素不断，但这也带来了政策面的利好。26日的全球央行会议上，伯南克表示美国经济复苏远不及希望的强劲，虽然未提及QE3的推出，但仍暗示可能进一步采取刺激政策。在欧债危机和经济放缓的背景下，欧央行年内再次加息的可能性大大降低。

  全球央行维持宽松货币政策导致了各个国家通胀的走高，因此黄金将其避险功能发挥的淋漓尽致，虽然金价上周出现大幅下跌，但回调后仍将继续走高。大宗商品因具有一定的抗通胀功能也将受到追捧，特别是相对短缺的铜、PTA、糖等品种，而过剩严重的铅锌等品种受资金照顾将有限。

锌精矿供应紧张

  加工费是锌冶炼企业的主要收入来源，加工费处于低位说明锌精矿供应紧张，锌冶炼企业加工费收入较低。国内矿锌冶炼企业加工费从年初的6500元/吨下降至目前的5000元/吨一线，进口矿加工费CIF也从125美元下滑至90美元。不管是国内矿冶炼加工费还是进口矿加工费都是处于历史低位，这使得锌冶炼企业处于微利或亏损状态。这可以从国内锌冶炼企业开工率持续下降看出，目前7月锌冶炼企业开工率为74.09%。

全球锌供应过剩加剧

  世界金属统计局（WBMS）公布数据显示，全球1—6月锌市供应过剩42.7万吨，国际铅锌研究小组(ILZSG)在月度报告中称，上半年全球锌市供应过剩22.3万吨。无论是ILZSG还是WBMS公布的数据均显示，其过剩数量远高于去年同期。与此同时，反映供需状况的锌库存也持续恶化，LME锌从2008年年初的10万吨持续增加到目前的88万吨，增长将近9倍；上海期货交易所（SHFE）锌库存也从5万吨增至目前42万吨。这导致SHFE锌库容出现短缺，上海期货交易所于8月16日增加锌库容7.5万吨。

从注册仓单角度寻找价格区间

  注册仓单是投资者用于交割的凭证，其数量变化是反映交割意愿的最佳方式。根据观察今年7月的上涨过程，当锌价突破18000元/吨后，SHFE锌注册仓单增加速度明显加快，这表明在此价格之上，套期保值者和套利者认为该利润具有足够的诱惑。与此同时，锌价8月初跌破17000元/吨后，锌注册仓单也持续注销，这也说明该价位没有套利空间，套保积极性不高，受成本支撑明显。

【综述】