【回顾】
本周伦铜先抑后扬。周初朝鲜领导人金正日逝世引发地缘政治忧虑，股市动荡一度恐慌性下跌，美元获避险资金青睐回升至80.5高位，伦铜承压低位运行于7300美元附近。稍晚受利好消息影响，提振欧美股市低位回升，转跌为涨，伦铜带动上行，盘间突破7500美元，收阳小涨2%，底部重新上抬，但各路均线粘连，上方压力颇大，市场多以圣诞前了结离市为主，周内成交仓量逐步缩量下降。
本周伦铜库存进一步下滑，降速逐渐缓解，主要因为前期注销的大幅减少。但本周三、周四（21日、22日）伦铜注销仓单大幅提高，增加近12850吨，市场去库存化预期日间强烈。LME铜库存已接近2011年年初的低点，趋势上看更有跌破前低的可能。铜研究小组认为，铜库存大幅减少和注销仓单的上升对铜价形成一定的利好，短期内这种趋势难以改变，铜价继续从基本面上获得支撑。
国内央行公布外汇占款连续第二个月下降，市场人气受挫，A股再度下破2200点，周内收阴3%，沪期铜受其拖累围绕54000元一线整理，表现明显弱于伦铜，比值持续下滑，高位承压55000元整数关，周内短线作积极性下降，成交量缩减超百万余手，成交底部较上周虽有抬升，但技术上看均线压力重重又粘连，突破需要更多推动要素的支持。
本周美元指数重心下移，但前期高位给美元指数带来了较强的支撑，短期难有跌破支撑位的可能。铜研究小组认为，下周铜价继续受到美元指数高企的抑制，上行空间难以大幅展开。
现货市场，年末资金压力凸显，持货商逢高急于抛货，尤以进口铜表现明显，现货贴水全面扩大，下游按需接货，对反弹漠然，投机商也受困于资金而无买兴，年末效应明显，成交日渐清淡。
【消息面】
1、欧洲央行无限LTRO，影响有限
欧洲央行本周三通过首次3年期再融资作发放贷款4,891.9亿欧元，规模超出市场预期的2500多亿欧元，刷新了2009年6月举行的1年期招标创下的4,420亿欧元的前纪录高点。这表明各银行预计直到2012年底其他融资渠道都将继续吃紧，欧洲央行这次再融资作，确实缓和了紧张的融资环境，但长期而言，对解决欧债危机帮助有限。
2、中国经济面临重压，下行成定局
中国经济面临的第一重压就是外需的萎缩，随着世界经济复苏步伐放缓，补库存效应减弱，中国的外需可能会持续萎缩。此外，新兴经济体经济增速放缓也将抑制需求增长，制约中国企业进一步开拓新市场。
中国经济面临的第二重压就是资本的外流，基本上新兴经济体都面临资金流出的压力。有经济学家称未来中国外资撤离的风险将加大，主要区域集中在东南沿海一带。
中国经济面临的第三重压就是贸易摩擦，今年前11个月，我国共遭遇了全球16个国家对我国产品发起的60项贸易调查。发达国家没有就业的乏力复苏，再加上新兴与发展中经济体增速很可能放缓，明年或将掀起新一轮的、更深更广的保护主义政策浪潮。
中国经济增长减速迹象日益明显。大部分经济学家接受的2012年中国经济增长率为8.4%，大大低于此前的数据，因此在通胀继续下降的背景之下，中国政府可能会进一步采取金融宽松政策。
3、美国宏观数据延续好转，稳定复苏预期渐浓
美国商务部(DOC) 20日公布的数据显示，11月新屋开工年化月率上升9.3%，前值修正为下降2.9%，初值降0.3%，创19个以来最高水平；周四公布的美国第三季度GDP增幅向下修正至1.8%，12月17日当周初请失业金人数创2008年4月中旬以来的最低点，12月10日当周续请失业金人数降至354.6万人，创2008年9月中旬以来的最低点，且11月领先指标连续7个月上升。
4、进出口数据
中国海关总署公布的11月镍进出口数据：中国11月进口未锻压镍18629吨，同比大增54.68%，年初迄今共进口未锻压镍198472吨，同比增加 18.65吨。11月未锻压镍出口2958吨，同比增加12.31%吨，年初迄今共出口未锻压镍34206吨，同比减少33.55%。本月未锻压镍进口量大增，分析师认为可能是因为融资需求的增加，而不是因为下游生产需求。
另外11月全国镍矿进口量达630万吨，环比增长38%。其中，菲律宾镍矿进口量为321万吨，印尼镍矿进口量为305万吨。11月镍矿进口量仍居高位，接近历史高位633万吨。分析认为，11月镍矿进口量增长，一方面收到镍矿贸易商“抄底”心理影响；另一方面，为防止受到12月菲律宾雨季影响而大量进口，预计12月镍矿进口量将低于11月。
5、欧盟峰会欧盟多国立场松动
日前，匈牙利和捷克领导人在布达佩斯表示，已经做好准备，拒绝修改欧盟条约以及拒绝其中暗示的欧盟税收协调措施；此外，爱尔兰、丹麦和瑞典也表达了类似的观望观点。
6、金正日去世朝鲜或政局发生动荡
朝鲜最高领导人金正日在乘火车出行时突发心脏病去世。此事也立刻引发了谁将执掌朝鲜最高领导权的担忧。市场人士和亚太地区各国将密切留意朝鲜接下来的动向。朝鲜崩溃的经济以及希望成为核武器国家的愿景对东北亚构成了重要威胁。
7、英国面临评级下调威胁
穆迪对英国的3A最高信用评级提出警告，称如果欧债危机继续恶化，作为非欧元区成员的英国恐怕也难独善其身；同日，法国一位政府高官坦承，除非出现奇迹，否则这个欧元区第二大经济体将无法保住3A评级。
8、欧元区成员国将向IMF注资1500亿欧元
北京时间12月20日凌晨消息，据外电报道，欧盟各国财政部长周一在声明中表示，欧元区成员国将向国际货币基金组织（IMF）提供1500亿欧元的额外资源。声明称这些款项将通过双边贷款的形式提供给IMF。该声明是在欧盟各国财长召开电话会议后发布的。
9、惠誉将欧洲多国银行评级列入负面观察名单
惠誉国际评级(Fitch Ratings)将欧洲多个国家的银行评级列入负面观察名单，最近该机构对这些国家的主权评级进行了相同作。惠誉将法国、西班牙、意大利、比利时、爱尔兰和塞浦路斯的银行业评级列入负面观察名单，而上周该机构将这些国家以及斯洛文尼亚的主权评级列入负面观察名单。
10、惠誉：美国不削减赤字就下调最高信用评级
评级机构惠誉12月21日发出警告，称除非美国国会和政府出台有效措施削减赤字，否则该机构可能在2013年底前下调美国的最高信用评级。上个月美国国会“超级委员会”未能就削减1.2万亿美元赤字达成一致之后，惠誉下调了美国的评级展望。
11、标普下调匈牙利信用评级至垃圾级
国际信用评级机构标普12月21日再次下调匈牙利信用评级一个级别，将匈牙利的长期与短期本外币主权信用评级从BBB-/A-3降至BB+/B，前景定为负面。
12、欧债问题仍无明显进步，恶化忧虑日益加深
西班牙第三季度政府债务占GDP的比例为66%，创1997年以来的最高水平；惠誉下调法国AAA评级前景至负面；标普将匈牙利评级下调至垃圾级；欧央行豪掷4890亿欧元廉价贷款救银行，市场债券收益率不跌反涨；意大利参议院通过紧缩方案的信任投票新政府以257对41票的压倒性优势通过了信任动议，为规模200亿欧元的紧缩方案生效扫清了障碍。
13、中国颁布人民币QFII投资试点办法
中国证券监管机构、中国央行和外汇管理机构发布的联合公告显示，已发布人民币合格境外机构投资者(QFII)试点办法，周五起生效。上述试点办法规定，初期人民币QFII试点项目将允许经批准的境外机构投资者在中国大陆市场购买至多人民币200亿元（约合31亿美元）的人民币计价债券和股票。
14、宏观经济热度下跌，银行需发挥更多作用
央行22日发布的第4季度全国银行家问卷调查显示，宏观经济热度指数继续下降，两年来首次跌入临界值50%以下，为48%；温家宝在江苏调研时表示，银行要拿出更具体措施支持实体经济。
15、行业新闻
（1）2012年全国有色金属的生产仍将处于稳定增长趋势之中，但增幅较今年将有所下降。而行业的经济效益增幅同比将大幅回落，明年一季度可能出现负增长。
（2）中国锌下游企业受到订单及资金流动性的双面夹击，2011年消费增速仅为0.84%。预计2012年下游消费将保持缓慢增长，增长幅度仅为0.5%，耗锌量达500万吨。
（3）高盛集团在一份报告中称，维持对铜和锌2012年看涨的观点，还建议在目前价位建立铜和锌的多头部位。
（4）11月国产精炼锌环比减4.83%。影响11月国内锌冶炼企业生产的主要因素是国内锌价走势及锌精矿的供应。
【现货市场】
1．华东市场
12月19日-23日，华东地区铜价涨跌互现，但总体价格较上周上升。本周市场成交情况可分为两段。首先，是上半周，铜价基本平稳为主，但下游询价及买货增多，成交较上周好转。据贸易商表示，买货者都是需求商家，也并不是为年底备货，基本是按需采购，部分商家有适量备货。但，后半周，成交清淡，市场观望情绪浓厚。贸易商正常出货，但下游买货极少，好铜自升水200左右迅速滑落至贴水250，成交依然不足。
贸易商表示，目前市场流通货源较充足，进口铜较多，但本周进口铜亏损为主，在一定程度上打击了进口商的积极性。目前国内消费不旺，相比外盘，国内沪铜上涨乏力，料进口亏损的状态将延续至下周。
2．华北市场
本周华北地区铜价基本以上涨为主，周初铜价波动不大，基本以平稳为主，下游采购有好转迹象，成交好转。但随着铜价的上涨并波动不稳，市场观望情绪加重，采购不多，一方面因目前铜价仍处高位，另一方面，部分铜厂表示目前开工率下降较为严重，备货打算或延迟至明年1月份左右。不光买货者意愿不高，天津地区贸易商惜售情绪较为浓厚，因此，整体市场成交受限。
四、铜材市场
1.浙江铜材价格分析
本周铜棒价格随铜价企稳略有回升，浙江部分铜材企业表示从本月起，下游接货力度有所增加，主要是为明年春节后备货，同时原料成本高企，铜材价格相对较高。但据铜研究小组了解，广东地区的铜棒厂生意并不景气，持续缺乏有效的采购力度，甚至有部分企业停止生产，准备放假回家了，出口订单清淡，房地产被打压，节前备货并不明显，暗示明年年初需求仍存较大不确定性。
【废旧市场】
1．废铜价格分析
12月19日-12月23日期间，废铜价格缓慢爬升，上升趋势渐显。沪铜当月铜本周涨幅920元/吨，现货铜涨幅1175元/吨，而废铜涨幅900元 /吨，可以看出本周废铜涨幅并不逊色于现货铜，总体来看，废铜价位处于年内低位，仍然让持货商难以接受，若要低位拿货较为困难，因而废铜价格在持货商的惜售情绪中获得支撑，若铜价继续上行，废铜价格让更多商家获利时，恐其抗跌性将再度下滑。
可以看出铜价缓慢爬升，但仍处低位，因而废铜价格仍不具备价格优势，含税废铜价格要高于电解铜，大型厂家采购电解铜仍然较为划算，不过市场交易量不多。佛山1#光亮铜线日均价由周一为50350元/吨到周五51350/吨，环比上周涨900元/吨。
2．市场行情描述
（1）华南地区
佛山、清远市场：本周华南废铜市场在铜价的持续上行带动下表现有所好转，但由于价格仍然处于低位，持货商惜售如故，铜厂停工增多，成交仍然较为低迷。对于卖家来说，出货亏损较大，且铜价下跌空间不会太大，随着国内政策的放松及欧洲央行再融资作的刺激，铜价或引来短期涨势，因而持货商惜售搏市味道较浓。同时，市场总有少数炒家积极在低位建立少量库存，来博取短期利润，但由于交易支付现金者多压低价格，且年末能支付现金者不多，因而成交也受到限制。随着圣诞节、元旦、春节多个假日的来临，市场商家作较为谨慎，节日较长因而少量建立库存。据了解近期黄铜带市场交易不佳，涨势较慢，据商家反映，黄铜带需求疲弱，且竞争较为激烈，加上年末不少公司急于完成销售任务会降价出货，造成价格无法跟涨的局面。
（2）华东地区
上海、台州市场：本周铜价总体呈现上行态势，本周首个交易日因受到欧洲评级状况的打压，市场上商家情绪不甚乐观，废铜小跌，随后欧央行行长德拉吉的悲观言论加剧了市场担忧情绪，期铜稍有下行，废铜价格无明显波动，部分持货商因高价位拿的货，现时出售会亏损严重，惜售情绪依然浓厚，基本处于封仓状态，因临近年底，一些铜厂已经提前放假，市场上买气也渐趋疲软。周三德国及美国经济利好的数据以及西班牙成功拍债提振金融市场的氛围，废铜价格小涨，部分商家仍惜售情绪浓厚且要价高企，买家方面担心铜价下滑，购货情绪亦不浓厚，一些炒货者表示，最近市场货源颇显紧张，另外近期资金又不充裕，市场上有货就收购，没货就观望。欧洲央行长期再融资作带给银行业活力，废铜价格跟随期价上升，买家方面入市询价者增多，一些买家想趁铜价回调之际，补些库存，以备来年所需。本周最后一个交易日受美国就业和消费者信心等利好消息的提振，废铜再涨，炒家入市炒货者增多，不过买家方面贸然跟进者不多，一方面因为临近年末，铜厂开工率不佳，订单少且资金周转不开，采购力度变小了，另一方面有补库的买家因担心铜价继续下滑，购货亦显谨慎。总体看本周市场交投虽有所活跃，但成交量依旧不多。
（3）华北地区
天津、河北市场：本周铜价较上周来说可谓 “徐徐爬升”，本周周初废铜价格虽小跌，但紧跟着的几个交易日基本上是上涨的，市场上的悲观情绪较上周来说相对乐观，但总体看市场上货源依旧不多，商家动作亦不大。前几个交易日，持货商方面因高价位时拿的货，出售会亏损严重，因此要价叫高，普遍呈惜售状态，不过随着废铜价格的爬升，持货商又似看到了希望的曙光，持货搏市的心态更加强烈，随着周五废铜价格的上涨，持货商乐观情绪有所提升，叫高售价，获利了结者颇多。进入12月份的末端，部分库存不足的买家方面也都想在年前补足库存以备节后需求，入市询价的厂商逐渐增多，然而最近铜价走势却依然反反复复，涨涨跌跌令商家感到无所适从，此外又由于资金方面不太充裕、持货商要价高企等原因，追高购货的商家不多，采购商观望情绪较浓厚，市场上交易量仍然偏少。因春节提前，部分厂商也有提前放假现象，近期不少废铜加工场已经暂停收货，尽量将存货加工好，准备在节后涨价时在卖出。
【综述】
上周伦铜大幅走低令市场对欧债的忧虑情绪得以释放，本周美国宏观数据频传利好，铜市迎来反弹行情。虽然债务危机仍没有得到实质性的好转，但有迹象显示欧盟将有新的举措来应对随之而来的风险，加上美国数据持续好转，综合成就了本周伦铜稳步上升的行情。下周由于圣诞节将至，休市较多，届时将主要受沪期铜引导。
本周沪铜随伦铜企稳后略微有所反弹，但我们预计当前反弹的动能不是很强，除非年前国内再出现调低存款准备金率，否则我们认为下周伦铜反弹高度将有限，1203合约或将止步于5.6-5.65万一线。
虽然本周部分现货市场成交情况出现回暖迹象，华北部分贸易商甚至有所惜售，但从持续情况来看，华东地区并不明显，升水幅度有限，并开始转为贴水。暗示市场货源相对充分，而需求并不旺盛，料对铜价拉动有限。下周建议想备年后库存的商家可逢铜价回落时少量备货，半月用量较为适宜，持货商尽量维持在安全库存之类。