【回顾】

本周伦铅重心底部稍有抬升，周初朝鲜领导人金正日去世消息引发地缘担忧，刺激美元避险需求，拖累伦铅短暂下触1921.5美元/吨，刷新11月10日以来新低，但之后几日受利好消息影响，欧美股市反弹，金属受到带动，伦铅止跌且站上5日均线。欧债危机依然是影响目前市场情绪的主要因素，但短期内，美国经济数据好转给投资者带来了一定的信心，而由于下周为圣诞节假期，且年末假期临近，LME波动性有限，市场保持谨慎观望，预计下周或将反复测试2000美元/吨关口。

12月19日至12月22日，伦铅库存继续持续减少，共减少300吨，至357775吨。伦铅继续减少符合我们的判断，欧美国家即将迎来圣诞假期，LME市场下周只有三个交易日，因此伦铅库存变化肯定不大。而我们判断市场人气将减弱，往LME仓库送货也将减少，而部分刚性交割需求将继续存在，伦铅库存将继续下滑，但不会下滑很多。

本周沪铅窄幅波动，基本涨跌幅度都不超过1%，本周周涨幅0.26%，最高15340，最低15020，波动幅度较小。从技术上来看，此轮反弹基本可以忽略，只有周五尾盘有所拉升。国内的基本面改善不大，而铅冶炼企业的大量库存是压制铅价的极重要因素。15000上方不少冶炼企业都愿意出货，因此沪铅上涨的动能极为有限。我们预计下周沪铅难有表现，但抗跌性应该强于国际市场，下周核心波动区间14800-15400。

　　上海期货交易所统计库存大幅度减少，上周共减少9613吨，减至34756吨，跌破4万吨大关。从地区来看，主要是上海和广东地区非期货库存大幅度减少。上海和广东地区减少数量差别不大，一定程度印证了江浙地区铅产业的大幅度受损。从库存变化来看，国内冶炼企业本周出货情绪再次锐减，临近元旦假期，库存或将再次下滑，但难对价格形成有效支撑。

国内现货市场，周内波动幅度较小，市场成交依旧较为清淡。品牌铅南方、驰宏锌锗成交在15200-15270元/吨，其它个旧铅等成交在15150-15180元/吨，冶炼厂因资金压力，出货意愿有改观，下游表示出于需求弱影响，按需采购居多。下周为2011年最后一个交易周，不论是出于资金压力还是库存成本影响，冶炼厂出货意愿预计将会有稍许松动；下游依旧多按需采购，市场货源较上周预计有所增加，低价铅成交或有增多，但高价铅成交有限，预计下周成交在15150-15300元/吨。

【消息面】

1、欧洲央行无限LTRO，影响有限

  欧洲央行本周三通过首次3年期再融资作发放贷款4,891.9亿欧元，规模超出市场预期的2500多亿欧元，刷新了2009年6月举行的1年期招标创下的4,420亿欧元的前纪录高点。这表明各银行预计直到2012年底其他融资渠道都将继续吃紧，欧洲央行这次再融资作，确实缓和了紧张的融资环境，但长期而言，对解决欧债危机帮助有限。

2、中国经济面临重压，下行成定局

  中国经济面临的第一重压就是外需的萎缩，随着世界经济复苏步伐放缓，补库存效应减弱，中国的外需可能会持续萎缩。此外，新兴经济体经济增速放缓也将抑制需求增长，制约中国企业进一步开拓新市场。

  中国经济面临的第二重压就是资本的外流，基本上新兴经济体都面临资金流出的压力。有经济学家称未来中国外资撤离的风险将加大，主要区域集中在东南沿海一带。

   中国经济面临的第三重压就是贸易摩擦，今年前11个月，我国共遭遇了全球16个国家对我国产品发起的60项贸易调查。发达国家没有就业的乏力复苏，再加上新兴与发展中经济体增速很可能放缓，明年或将掀起新一轮的、更深更广的保护主义政策浪潮。

  中国经济增长减速迹象日益明显。大部分经济学家接受的2012年中国经济增长率为8.4%，大大低于此前的数据，因此在通胀继续下降的背景之下，中国政府可能会进一步采取金融宽松政策。

3、美国宏观数据延续好转，稳定复苏预期渐浓

　　美国商务部(DOC) 20日公布的数据显示，11月新屋开工年化月率上升9.3%，前值修正为下降2.9%，初值降0.3%，创19个以来最高水平；周四公布的美国第三季度GDP增幅向下修正至1.8%，12月17日当周初请失业金人数创2008年4月中旬以来的最低点，12月10日当周续请失业金人数降至354.6万人，创2008年9月中旬以来的最低点，且11月领先指标连续7个月上升。

4、进出口数据

    中国海关总署公布的11月镍进出口数据：中国11月进口未锻压镍18629吨，同比大增54.68%，年初迄今共进口未锻压镍198472吨，同比增加 18.65吨。11月未锻压镍出口2958吨，同比增加12.31%吨，年初迄今共出口未锻压镍34206吨，同比减少33.55%。本月未锻压镍进口量大增，分析师认为可能是因为融资需求的增加，而不是因为下游生产需求。

另外11月全国镍矿进口量达630万吨，环比增长38%。其中，菲律宾镍矿进口量为321万吨，印尼镍矿进口量为305万吨。11月镍矿进口量仍居高位，接近历史高位633万吨。分析认为，11月镍矿进口量增长，一方面收到镍矿贸易商“抄底”心理影响；另一方面，为防止受到12月菲律宾雨季影响而大量进口，预计12月镍矿进口量将低于11月。

5、欧盟峰会欧盟多国立场松动

　　日前，匈牙利和捷克领导人在布达佩斯表示，已经做好准备，拒绝修改欧盟条约以及拒绝其中暗示的欧盟税收协调措施；此外，爱尔兰、丹麦和瑞典也表达了类似的观望观点。

6、金正日去世朝鲜或政局发生动荡

　　朝鲜最高领导人金正日在乘火车出行时突发心脏病去世。此事也立刻引发了谁将执掌朝鲜最高领导权的担忧。市场人士和亚太地区各国将密切留意朝鲜接下来的动向。朝鲜崩溃的经济以及希望成为核武器国家的愿景对东北亚构成了重要威胁。

7、英国面临评级下调威胁

　　穆迪对英国的3A最高信用评级提出警告，称如果欧债危机继续恶化，作为非欧元区成员的英国恐怕也难独善其身；同日，法国一位政府高官坦承，除非出现奇迹，否则这个欧元区第二大经济体将无法保住3A评级。

8、欧元区成员国将向IMF注资1500亿欧元

　　北京时间12月20日凌晨消息，据外电报道，欧盟各国财政部长周一在声明中表示，欧元区成员国将向国际货币基金组织（IMF）提供1500亿欧元的额外资源。声明称这些款项将通过双边贷款的形式提供给IMF。该声明是在欧盟各国财长召开电话会议后发布的。

9、惠誉将欧洲多国银行评级列入负面观察名单

　　惠誉国际评级(Fitch Ratings)将欧洲多个国家的银行评级列入负面观察名单，最近该机构对这些国家的主权评级进行了相同作。惠誉将法国、西班牙、意大利、比利时、爱尔兰和塞浦路斯的银行业评级列入负面观察名单，而上周该机构将这些国家以及斯洛文尼亚的主权评级列入负面观察名单。

10、惠誉：美国不削减赤字就下调最高信用评级

　　评级机构惠誉12月21日发出警告，称除非美国国会和政府出台有效措施削减赤字，否则该机构可能在2013年底前下调美国的最高信用评级。上个月美国国会“超级委员会”未能就削减1.2万亿美元赤字达成一致之后，惠誉下调了美国的评级展望。

11、标普下调匈牙利信用评级至垃圾级

国际信用评级机构标普12月21日再次下调匈牙利信用评级一个级别，将匈牙利的长期与短期本外币主权信用评级从BBB-/A-3降至BB+/B，前景定为负面。

12、欧债问题仍无明显进步，恶化忧虑日益加深

　　西班牙第三季度政府债务占GDP的比例为66%，创1997年以来的最高水平；惠誉下调法国AAA评级前景至负面；标普将匈牙利评级下调至垃圾级；欧央行豪掷4890亿欧元廉价贷款救银行，市场债券收益率不跌反涨；意大利参议院通过紧缩方案的信任投票新政府以257对41票的压倒性优势通过了信任动议，为规模200亿欧元的紧缩方案生效扫清了障碍。

13、中国颁布人民币QFII投资试点办法

　　中国证券监管机构、中国央行和外汇管理机构发布的联合公告显示，已发布人民币合格境外机构投资者(QFII)试点办法，周五起生效。上述试点办法规定，初期人民币QFII试点项目将允许经批准的境外机构投资者在中国大陆市场购买至多人民币200亿元（约合31亿美元）的人民币计价债券和股票。

14、宏观经济热度下跌，银行需发挥更多作用

　　央行22日发布的第4季度全国银行家问卷调查显示，宏观经济热度指数继续下降，两年来首次跌入临界值50%以下，为48%；温家宝在江苏调研时表示，银行要拿出更具体措施支持实体经济。

15、行业新闻

（1）2012年全国有色金属的生产仍将处于稳定增长趋势之中，但增幅较今年将有所下降。而行业的经济效益增幅同比将大幅回落，明年一季度可能出现负增长。

   （2）中国锌下游企业受到订单及资金流动性的双面夹击，2011年消费增速仅为0.84%。预计2012年下游消费将保持缓慢增长，增长幅度仅为0.5%，耗锌量达500万吨。

   （3）高盛集团在一份报告中称，维持对铜和锌2012年看涨的观点，还建议在目前价位建立铜和锌的多头部位。

（4）11月国产精炼锌环比减4.83%。影响11月国内锌冶炼企业生产的主要因素是国内锌价走势及锌精矿的供应。

16、行业新闻

（1）南都电源子公司环保过关正式复产

南都电源（300068）披露，12月20日，全资子公司南都能源科技收到了临安市政府下发的污染综合整治验收意见，同意该公司科技污染综合整治通过验收，恢复正式生产。

　　（2）国家电网力推电动车上路

12月21日，在海口举行的“中国国际电动汽车及充电装置、储能技术展览会”上，国家电网透露了其在“十二五”期间推动电动车规模化发展方面的展望和规划。

据透露，国网将按照“十二五”我国电动汽车保有量达到50万、80万和100万辆三种情况，编制完成《“十二五”电动汽车智能充电服务网络发展规划》，优先保障试点城市对充换电基础设施建设的需求，建设智能充换电服务网络。

【现货市场】

　　12月19日至12月23日，上海现货市场成交明显不如上周，整体显得成交很一般。周一，市场人气较弱，品牌铅水口山、成源基本平水报15100一线；但下游采购在经历上周的爆发之后，周一采购明显减少，贸易商之间交易居多。周二市场上货源不多，品牌铅也由平水转升水，但其实价格没别动，但随着期货市场的走弱，下游询价也不积极。周三货源较多，也有个别不带票交易，显得成交有所好转。周四价格下挫，一般铅都报于15140一线，成交有所活跃。周五市场铅报价小幅升水，成交较困难，观望情绪浓。

　　国内废铅铅市场这周整体上量价均未较上周有明显的变化，废旧电瓶价格整体上以平稳运行为主，还原铅价格也表现不大。国内废旧电瓶成交状况依然较差，本周，山东、安徽以及河南废旧电瓶市场成交仍然领先于其余地区，其中江西地区废旧电瓶市场逐步趋于清淡，不过中间商开始准备过年，异地交易商开始逐步返乡，当地废旧电瓶回收体系逐步中断。

还原铅市场本周仍然供应相对较多，特别是河北还原铅以及二号铅企业整体上开工率尚可，其余地区还原铅冶炼企业开工率较差；不过还原铅市场竞争压力仍大，下游采购拿捏程度较高，还原铅企业反映出货难度高，利润微薄甚至无利润。部分在产还原铅冶炼企业苦守年底行情，寄希望于下游企业年底备货。

【综述】