4月20日，阴转多云。

智者言：风止树犹摇，浪平舟自漂；不争朝夕涨跌，但看大势昭昭。

宏观情绪在停战预期与资源博弈间摇摆，有色板块双双下跌，资金情绪谨慎中略有修复，不锈钢、沪镍期货高位收跌。截至15:00收盘，沪镍主连报141490元/吨，下跌1280元，跌幅0.90%；不锈钢主连报14925元/吨，下跌70元，跌幅0.47%。

伦镍单日暴跌310美元，一举击穿18000美元心理关口，此前由印尼镍矿配额偏紧及政策利好催生的价格溢价迅速出清。期货盘面大幅下挫迅速传导至现货端，市场情绪从前期的“亢奋追涨”急转直下，切换至“冷静观望”。镍价跳水动摇挺价信心，现货报价随之下调，无论是上游代理还是下游采购，均选择按兵不动，静待盘面走出明确方向。

当前，宏观情绪与地缘政治仍是主导因素，但印尼镍矿配额收紧预期及库存去化带来的成本支撑，预计将限制下方回调空间。印尼HPM新规推动镍矿成本系统性上移，钢厂利润再遭挤压，大幅降价抛售的意愿极低。

成本支撑逻辑依然坚实，看涨情绪并未消散，但估值已处于相对高位，现货流通较为充裕，终端需求能否持续改善成为决定价格进一步上行的关键。产业端，“成本推升”与“库存压制”的博弈仍在延续。矿端偏紧格局未改，辅料硫磺供应隐忧渐显，成本端支撑坚实；然而需求端尚未全面放量，精炼镍社会库存持续累积，不锈钢下游仍以刚需补库为主，现货成交温和。价格向上的弹性，取决于印尼政策落地节奏及终端的实际承接力度。

总体而言，成本逻辑强化为镍及不锈钢提供底部支撑，但库存压力与需求跟进不足制约上行空间。短期沪镍及不锈钢运行参考相应区间，建议密切关注印尼政策扰动及下游采购节奏。

方向渐显，不必急于追涨，守拙待势，静水流深。

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